投资要点：　　近期消息传递主要是利润回吐。美股及港股光伏板块自高点上调以来消息传递多达30%，我们指出基本面仍旧身体健康。我们保持2014年全球光伏追加装机量45GW及中国追加装机量14GW的假设，这意味著仅有产业链（从硅预料到组件）的衰退仍旧之后。

　　目前看，短期该采行防卫措施，短期防止生产企业，但是增持运营商。主要风险来自美国与中国的贸易摩擦，这将不会影响到二季度的出货量。美国在14年的全球市场份额中占到6-8%，规模并不大，但是贸易战不会启动时其他国家，诸如日本或印度的第一时间。

我们指出美股上市中概光伏企业一季度业绩皆展现出不俗，这或获取了一个解散的良机。但是对于运营商，诸如中国风电（182.HK）而言，其将借此美贸易战中受益，原因在于组件现货价格或暴跌。　　对于多晶硅板块，我们长年寄予厚望大全新能源（DQ），但是对于保利协鑫（3800.HK）而言，其FBR法进展仍未有实质性结果。我们近期调研找到，吉尼斯世界纪录12，000吨多晶硅生产能力扩展进展成功，于2014年底已完成，不过公司近期公布1.5亿美金潜在回购量，有一定溶解风险。

对于保利协鑫而言，我们对其流化床法新工艺不颇悲观。小对冲基金可考虑到多吉尼斯世界纪录较短保利协鑫，对于大型长线基金，或降低保利协鑫仓位。　　电池及组件板块，我们对于晶澳（JA）持有人悲观态度，其估值显著高估，而对于天合较为乐观，该公司上调了一季度出货量提示。晶澳下调了一季度组件出货量到610MW，远超过此前580-610的提示，而天合上调出货量在540-570MW，比之前预测的670-700MW小。

经管两公司都宣告一季度毛利率回落，我们偏爱晶澳多过天合，原因在于市场不会注目一季度出货量业绩。为了避免短期行业风险，不应回避电池及组件板块。　　我们讨厌光伏运营商并且对中国风电（182.HK）所持长年寄予厚望观点。和香港其他的运营商有所不同（牵头光伏686.HK，顺风光电1165.HK，森泰451.HK），中国风电（182.HK）和华电福新（816.HK）合作风电EPC业务可以自我建构光伏电站的权益资本金。

近期渠道调研找到，两者合作进展成功。我们坚信目前中国风电的估值十分更有（1x静态市净率），我们强烈建议低位吸筹。

下一个催化剂是中报业绩。

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